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新证券法2019注册制

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二审已通过 新《证券法》何时出台

2018年3月12日,财经委副主任委员乌日图。
3月12日,全国人大财经委副主任委员乌日图在十三届全国人大一次会议记者会上表示,证券法已经通过了全国人大常委会的二审。乌日图表示,“下一步将密切关注股票发行注册制改革法律授权实施的情况,及时总结经验,适时推动全国人大常委会审议通过证券法修订草案。”

2020年3月1日新证券法正式实施,已经被证监会立案调查的,3月1日后是按新证券法还是老证券法执行?

按照新证券法正式实施日期来执行。

新证券法全文发布,非银板块大幅上涨

 

盘面观察

截至收盘,沪指涨1.16%,报3040.02点;深成指涨1.29%,报10365.96点;创业板指涨1.28%,报1790.24点。从盘面上看,证券、白酒、造纸板块居板块涨幅榜前列,胎压监测、光刻胶、无线耳机板块居板块跌幅榜前列。

后市展望

时隔14年之后,新修订证券法获得十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过,修订后的证券法将于2020年3月1日施行。此次证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露、健全多层次资产体系等方面进行了全面修改完善。

此次修订有三个关键点值得关注。其一,为分步稳妥推进注册制打开法律空间。在总结科创板经验的基础上,按照全面推行注册制的基本定位,对于证券发行注册制作了比较系统完备的规定。是精简优化了证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”等等条款。其二:加强投资者保护创新证券民事诉讼制度。新证券法专章规定投资者保护制度,作出了许多安排,比如:区分普通投资者和专业投资者,有针对性地作出投资者权益保护安排等。其三:全面升级证券领域违法犯罪处罚力度。从行政处罚力度上看,针对欺诈发行,新证券法规定,尚未发行证券的,要给予发行人200万元以上2000万元以下的罚款,已经发行证券的,要处非法所募资金金额10%以上1倍以下的罚款。另外,新证券法针对虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法行为,都大幅度提高了行政处罚力度。

随着新证券法的实施,从核准制向注册制过渡,是证券市场发展日益成熟的标志,我国的资本市场将迎来全新的格局。

操作策略

大金融与科技仍然是结构性行情的主线。建议投资者继续关注大金融板块的机会和超跌大蓝筹的反弹机会。【投资顾问 文赋,执业证书编号:S0260611050006】

证券法落地注册制改革 对普通人意味着什么?

回答如下:
新证券法推行的注册制下,证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查,而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断合决定。虽然这种股票发行制度对发行人、证券中介机构和投资者的要求都比较高,但是,却能助推围绕服务科创企业提供多维度、准确性、完整性评估服务的诸多信用服务机构,信息披露平台,投资机构等快速成长。
在国内,被普通百姓认为最保险和最让人安心的财产管理方式是银行存款,但是,随着经济快速增长,如果把通货膨胀考虑进去,储蓄几乎就是负利率,这对普通百姓而言,无形伤害却也无奈。据国家统计局数据,根据人均GDP和购买力,我国中产阶级的家庭年收入在6万至50万人民币之间,而国内中产阶层的财富在房产上的配置比例高达79.5%,金融资产占比过低,仅有10.8%。大家少配置金融资产背后原因,除房产价值飙升占用资金外,国内金融的投机性可以说是阻挡中产进入的隐形因素。
从中国资本市场市值看,占比最高的产业,一直是以银行和券商为代表的金融产业,以及代表着过去几十年土地资本化受益者的房地产、采掘业和大宗商品原材料产业。这种以银行为主导,通过不断吸收百姓存款,从上向下、从大到小推进的间接融资体系,根本上直接服务于拥有大量资产可供抵押且现金流稳定的成熟企业,当然,银行资金的追逐对象主要是大企业的信用。而这种优先银行创富的模式,却用储蓄的方式间接剥夺了百姓参与更多经济形式的机会。
随着新一轮科技革命和产业变革到来,科技型中小企业带着自身高风险、高成长的个性,用先进生产力一再证明,他们才掌握着时代变革的最佳信用通行证。不过,当下国内的信用环境,依然得不到银行资本体系的关照。新证券法推进的证券公开发行注册制,为科技型中小企业提供了进入资本市场获得直接融资的机会,另一方面,完善的价值评价和信用服务体系,也将促进普通百姓有更多参与热情。
给技术赋予信用 让普通人分享红利
对于国内而言,适宜的基础信用环境营造,及对创新科技价值评价手段完善还任重道远。
参考美国经济发展史,几乎每一次大规模的经济浪潮或技术进步都是依托资本市场发展起来的,离不开金融创新的支持。在世界范围内,几乎所有的高科技产业,以及世纪之交以网络经济为核心的新经济都首先在美国兴起,其资本市场更是功不可没。当然,美国的资本市场游戏都是机构在玩,经济浪潮惠及普通人的占比很低,但对于中国百姓而言,以家族为核心,善于储蓄和价值投资的惯性,让每个家族或多或少都手有余钱,分享到这波经济红利的可能性更高。
在《通知》中,强调稳步推进证券公开发行注册制,分步实施股票公开发行注册制改革,完善科创板相关制度规则,提高注册审核透明度,优化工作程序。其中,通过审核问询、回答问题方式开展审核工作,督促发行人完善信息披露内容。此举一方面为科技创新企业梳理、挖掘自身技术价值,另一方面,针对企业真实完善信息审核,为有价值的技术赋予信用,切实保障投资者利益。
注册制的推行,无疑是在新一轮科技革命驱动下,一场主动的资本市场改革,为发挥资本市场助推新经济浪潮前行铺路。不仅解决中国资本市场长期的“散户投机”困境,更是在培养产业研究和价值投资为主导的成熟市场交易结构,相信能让普通人真正享有红利。
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注册制不能缺席证券法二审修订

新股发行体制改革是证券市场改革的重头戏。其中核准制向注册制改革是内容之一。注册制改革已经在各个阶层酝酿讨论研究论证多年,在2015年年中股市大波动以前已经取得共识与大进展。
由于2015年出现了股市异常波动,注册制的实施推迟了。人大对进行注册制试点的授权是两年,要求在试点的过程中做中期报告,现在还没有做中期报告。或者说注册制改革基本停滞了。
股市是一个市场化程度要求极高的市场。透明、高效、对称、公开、公正、平等是其精髓和要义。从目前发达国家经验看,股市都是完全市场化的,特别是新股上市发行是完全由市场决定的。也就是说,市场机制才能满足精髓与要义要求。到底是由监管当局来控制发行的节奏,还是把发行价格和节奏交给市场去做,这个是核准制和注册制唯一的差别。
笔者理解最少有两个方面注册制具有明显优势。一方面在发行对市场承受力的影响上,注册制影响较小,核准制反应较慢。在市场牛市中,注册制驱动企业踊跃发行新股,既解决实体企业融资问题,又根据供求原理平抑股市过快上涨。反过来,在股市低迷熊市阶段,注册制下企业会自动停止发行,因为在市场不好时发行或亏本,风险很大。不过,在核准制下由于是权力控制发行,既是熊市也可能继续无所顾忌的发行。没有一个内生的、自动自发的发行良性传导机制。
另一方面注册制给投资者原汁原味的投资选择,将承担投资风险的权力完全交给了投资者。注册制下监管部门主要职责是保证发行公司披露给市场与投资者的所有与投资选择关联的信息完整、准确、全面、真实。除此之外,投资与不投资,投资多少,期限长短等都让投资者自主决策,当然投资者要为投资后果承担全部责任。既是亏损上市的企业,有些投资者认为前景光明、后市可期,或会选择投资。
当然,注册制最大的好处或者说对于当前的中国来说,是直接融资的最佳选择与渠道。这或是中国企业摆脱银行间接融资,彻底解决融资难融资贵的根本性出路之一。
一波三折的注册制目前似乎偃旗息鼓了。既是人大授权两年到期也或遥遥无期。就连全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵也显示出一些无奈:证券法将修订,注册制会否写上、怎么写 我没把握。
《证券法》一审稿已经对注册制有比较明确的表述。二审稿中注册制不应该缺席。当然,注册制列入证券法后并不是万事大吉。配套的东西必须出台,主要是退市制度要同步建立与严格执行。能上能下、能进能退的股票市场越来越重要。如果实行注册制后,大批企业涌向股市发行,而退市制度不畅,优胜略汰机制缺失,那么市场同样承受不了的。
不可否认,这几年在退市制度建设上取得了一定成效。但是,离实施注册制要求还很远。一系列注册制配套制度亟待完善建立。不过,这些都不能耽误注册制列入《证券法》二审之中。

二审已通过 新《证券法》何时出台

2018年3月12日,财经委副主任委员乌日图。
3月12日,全国人大财经委副主任委员乌日图在十三届全国人大一次会议记者会上表示,证券法已经通过了全国人大常委会的二审。乌日图表示,“下一步将密切关注股票发行注册制改革法律授权实施的情况,及时总结经验,适时推动全国人大常委会审议通过证券法修订草案。”